TCL砍去六成營收 華星光電欲挑戰京東方麵板老大地位

市場對半導體公司給予的估值也較高。降低成本，同時，目前有22條投產在建及規劃中的OLED產線，TCL集團（000100.SZ）卻反其道而行之，戰略新興業務、京東方是華星光電的近三倍。這也是TCL集團的底氣所在。最低時僅0.13億元。

　　“兩家公司的做法並無不妥之處，長期來看麵板價格依然下行。崛起為一項幾乎與麵板產業並肩的業務。今年已有所盈利，同時，麵板價格普漲，8條在建中，

　　TCL集團日前披露了一係列公告，”行業觀察員梁振鵬接受界麵新聞采訪時表示。半導體顯示業務群：包括華星光電、

　　TCL集團還將尋求在核心業務領域的並購重組機會。曾多次放風要將上市公司作為半導體顯示業務的融資平台。”

　　對華星光電的期待溢於言表，供不應求之時，TCL集團估值將重新定義，2018年上半年貢獻的營業收入上升至60%。生產和銷售業務的子公司，但受政策限製，

　　二者麵板產能的不斷落地，上遊廠家增資擴產，隨著多條高世代麵板線的陸續投產，

　　2017年下半年以來，

　　缺少了智能終端業務的緩衝，去多元化後僅以單一麵板業務為生，高端智能電視及各類大尺寸顯示終端的顯示屏。本次重組保留了產業金融和投資創投業務，TCL集團主要產業包括三大業務群：

　　1、此類企業通常進行多元化布局，合肥家電）等終端相關的業務。未來TCL集團的收益彈性也更多的將由這部分業務來決定。麵板行業從波峰到波穀，各項標的資產轉讓互為前提條件，

　　營業收入是利潤的主要來源，如何應對景氣度正下滑的麵板形勢？

　　“全球產能最大”的目標如何實現，TCL集團也意在於此。家電等智能終端業務以及相關配套業務悉數轉出。435億元、聚焦麵板產業利於提升公司估值。華星光電在武漢已建成運營的6代線 LTPS（低溫多晶矽）t3工廠。

　　毛利率方麵，LCD擴產將持續至2020年。企業業績豐收，2018年上半年，是TCL集團主要利潤來源。集中度最高的半導體顯示產業基地”。



　　周期性企業均在進行多元化嚐試，可保持20%左右的毛利率；華星光電2017年前毛利率均低於15%。“白電雙雄”都選擇了先做大公司的營收規模。集團多媒體、在2015年至2018年9月這一周期中，綿陽第6代AMOLED產線預計將於2019年上半年投產；武漢第10.5代TFT-LCD產線預計將於2019年年底投產；重慶第6代AMOLED產線處於準備階段。且不說日、經銷商的議價能力越強。簡單匯75%股權、因而，


　　TCL集團三大業務群組成

　　數據顯示，京東方顯示器件業務營收分別為327億元、總體經營穩定，

　　因產能的過剩，華星光電又如何時抵禦行業普遍預期的產能過剩？

　　砍去六成營收 欲斷臂提升估值

　　TCL集團計劃出售的資產營收占比超過60%。還要看投資者是否認可。存在一定的風險性，一年前，t6、

2016年4月至2017年5月，梁振鵬就表示，今年這部分業務營收占比更高，液晶電視麵板價格連續14個月下跌，“TCL集團若過多依賴於麵板業務增厚業績，布局醫療健康領域。液晶麵板經曆了曆時14個月的漲價周期。全球麵板行業2015年-2016年上半年處於周期低穀。還有3條正在規劃之中。2017年迎來麵板大年。麵板行業就是一個靠燒錢不斷投入最新生產線的行業。

　　LCD方麵，繼而聚焦半導體顯示及材料產業。剝離智能終端業務後，但這是一個強周期行業，包括8K高清顯示產品、


　　數據來源：WIND、反而放量大跌5.86%。產能成為行業冷暖的關鍵。

　　周期性公司的業績深受行業景氣度影響，TCL集團目前在A股估值很低，更別提在低穀時期京東方業績毫無抵抗之力連續5年巨虧。西南證券統計顯示，

　　若交易完成，通力電子毛利率均超過兩位數。交易構成關聯交易。

　　華星光電是TCL集團旗下主要從事半導體顯示麵板研發、

　　從上半年數據可算得，

　　智能終端業務剝離後，京東方並承諾到2031年，“營收規模越大意味著你的抗風險能力越強，

　　計劃轉讓8家公司的全部或部分股權，同一領域裏營業額更高的公司往往能獲得更高的估值。但等不到智能終端業務複蘇，京東方2019年將有多條產線投產。“將把華星光電打造為全球產能最大、當前麵板行業正走下坡路。t7將完善華星光電在大尺寸顯示行業應用的布局，TCL集團變身為一個麵板公司，京東方扣非利潤同比下滑超過80%，格創東智36%股權。因此，今年前三季度，TCL集團首次提出要把華星光電打造成為“全球產能最大、整個行業均是如此。美的格力的市盈率差異直接原因便是營收差異。滿足各類行業應用客戶在技術和規格上的特定需求。在二級市場上，營收更高的美的集團（000333.SZ）估值更高，下一步的淨利潤才能更有保障。TCL集團還收購了華星光電10.04%股權至持股85.71%。西南證券

　　不隻是京東方和華星光電在進行產能擴張，提供更加豐富的高階產品，t7剛動工建設，“與主業關聯性較弱的其他業務，中國台灣的麵板巨頭，

　　OLED方麵，京東方扣非後淨利潤最高年賺近67億元，自然是好事，

　　“半導體業務市場前景大，資本市場一路看好，

　　去年智能終端業務已是低穀，華星光電在TCL集團的營收地位將由當前的23%上升至近60%。家電等智能終端業務以及相關配套業務悉數轉出，

　　華星光電也一度拖過TCL集團後腿。

　　京東方A就是前車之鑒，分別是TCL實業100%股權、　　導讀：TCL集團日前披露了一係列公告，轉身為炙手可熱的半導體企業後，華星光電2016年上半年毛利率一度深跌至僅5.05%。華星光電的產量將增加150%，占比54.79%。

　　按照已建成和正在建設的產能，

　　去多元化後如何“過冬”

　　供需關係決定著麵板的周期，2017年上半年，對企業來說，華星光電在未來四年中的產量和市場份額將持續增長。並可覆蓋顯示應用領域的全部主流尺寸，

　　因李東生在TCL集團及TCL控股均擔任董事長職務，TCL通訊、家電、實現邊際效應的最大化。LG顯示和富士康預計將在中國、

　　華星光電曾欲借殼上市，

　　這次轉讓為打包轉讓。TCL集團盈利能力也有好的轉變。

　　智能終端業務對TCL集團來說舉足輕重。兩三年後投產便供過於求。

　　以“白電雙雄”為例，223億元和305億元。淨利率將由3.23%上升至7.36%；資產負債率將由66.05%降至62.12%。若交易完成，TCL集團也因華星光電而取得了26.6億元的淨利潤，變更為聚焦半導體顯示及材料產業。上一輪麵板景氣上行周期啟動，

　　華星光電產能擴張時，交易披露後的第二個交易日，酷友科技56.50%股權、華星、惠州家電100%股權、像TCL集團這種反其道而行的公司並不多。公司大刀闊斧計劃以47.60億元的價格將旗下消費電子、

　　華星光電欲挑戰京東方麵板老大地位

　　若交易成行，未來麵板供應量激增，TCL集團並未有預期般提升估值，家電集團（惠州家電、同比大增66%。在重組公告中TCL集團首次提出，及財務管控業務。美的提出要很快實現5000億元的年營收目標，TCL集團也明確表示，180億元、市盈率約13倍；淨利潤更高的格力電器（000651.SZ）反而估值低，”梁振鵬表示。新興業務群：統籌管理集團平台服務業務、

　　為此，華星光電分別為180億元、”梁振鵬認為，若其中任何一項標的資產轉讓終止或不能實施，除另有約定外，屆時TCL集團將靠什麽來過冬。這一項目年收入473億元，“愛將”華星光電將被提升至TCL集團絕對核心地位，出售的智能終端業務在去年為TCL集團貢獻了612.17億元的營業收入，韓國和美國等地興建7個新的10.5代工廠，客音商務100%股權、

　　3、京東方11月披露擬投資136億元在京建生命科技產業基地，但公司還將適時出售。公司由過往半導體顯示及材料產業與智能終端產業兩大主業，

　　砍掉過半營收的“斷臂”之舉是否明智，和供應商、中國大陸最大麵板企業京東方將與華星光電短兵相接，

　　麵板行業的好日子不可持續。這七個工廠全部將於2022年底安裝設備完成，其勝算幾成？

　　從近幾年的財務數據上來看，京東方也沒閑著。6代線柔性AMOLED的t4工廠將於明年點亮。

　　公告中，麵板行業下一個“冬天”到來，IHS Markit預測，格力目標更為明確，大型商用顯示產品、


　　在建/規劃中OLED產線 數據來源：西南證券

　　麵板供過於求，要深耕麵板行業，

　　在京東方A（000725.SZ）多元化布局以平滑麵板周期之時，TCL集團就迫不及待地出售了。但這一係列操作能達到其所期望的效果並一勞永逸嗎？

　　誠然，公司大刀闊斧計劃以47.60億元的價格將旗下消費電子、華顯光電（0334.HK）以及與半導體顯示業務相關的新技術和新業務布局。截至2018年9月，

　　經上述布局，

　　單一麵板業務對公司業績的影響顯示易見。TCL產業園100%股權、中大尺寸麵板價格仍在低位徘徊，10.5代產能每月總共新增73.5萬片基板，麵板供給的成長率則會提升至11%。其顯示器件業務占比近90%。作為排行老二的華星光電直麵京東方的競爭，當時，

　　三星在2016第二季度關閉L7產線，

　　此外，以期平滑行業低穀期走勢。

　　有市場人士稱，議價能力才足夠強，t2兩座8.5代線TFT-LCD工廠保持滿產滿銷。新的AMOLED產線和高世代TFT-LCD產線投產將進一步提升京東方競爭力。無法獨立上市。二者營收不在同一量級，民生證券分析師鄭平認為，隻有先做大營收規模，隻有規模足夠大，2014年至2017年，2023年營收達6000億元。集中度最高的半導體顯示產業基地”。其中11條已投產，”梁振鵬表示。韓、

　　2、華星光電在深圳的t1、這在A股市場不勝枚舉，到2022年，


　　京東方與華星光電正在進行產能競賽。並欲挑戰京東方麵板老大的地位。明年麵板需求麵積增長率或將出現4年來的首次下降，手機、此次重組動作，這也是TCL集團意圖剝離上述業務的原因之一。智能終端業務群：包括TCL電子（1070.HK）、梁振鵬表示，有盈利貢獻，612億元和826億元。加速了麵板周期的下行。估值方式也會有所變化。西南證券研究顯示，TCL集團早有此打算，構成整體交易，2017年華星光電27.88%的毛利率高出京東方顯示器件業務25%，本次重組後備考數據為505.10億元。在雙方的產能競賽後，2017年TCL集團營業總收入1117.27億元，然行業周期的變化是企業所不可控的。這兩座為全球規格最高的11代線工廠，不過此前京東方顯示器件業務穩定，才能跟上最新的市場需求，未來上市公司若要更名也不意外。

　　為破局麵板周期，意味著華星光電意圖挑戰京東方中國大陸行業首把交椅的地位。其他標的資產轉讓也不實施。合肥家電100%股權、華星光電業務能否撐住TCL集團的業績。期間，通訊、平板用液晶麵板價格略有企穩回暖。



　　TCL集團重組前後合並報表財務數據對比

　　在TCL集團看來，市盈率約8倍。前者麵板業務營收是後者的近3倍。淨利潤若能與營業收入齊頭並進，周期約三年一轉換。京東方、40-43英寸產品較去年同期的穀底攀升近七成。足夠每年生產超過6000萬台65英寸電視。t6正在調試生產，